供需双弱 纸浆低位反弹后仍存回落压力

　　8月国内成品纸产量波动不大，从木浆纸类开工率看，受价格影响开工率表现不一，纸浆需求维持弱稳的状态，但投机及纸厂大幅补库的力度较低，从进口量看，8月份主要港口库存增加，预计进口量也难有明显增量，8—9月进口回升的幅度也较小，同时到货成本会维持高位，这使得纸浆期货近月在需求进一步走弱前，仍会受到国内现货及进口价格的支撑，大幅回落后存在修复贴水的驱动。

　　目前，纸浆供需面依然是供需双弱的状态，发货回升预期较强但不确定性较大，针叶浆进口量依然较低，终端需求未有改善，内需疲软，节日备货不及预期，美联储维持鹰派表态，欧美经济步入衰退带动纸浆需求下滑的风险仍较大。前期纸浆大跌后，纸厂补库积极性提升，提振盘面价格，但纸厂利润仍较差同时出货一般，在价格低位反弹后，对高价接受度也比较有限，预计将限制上行高度。

　　对期货而言，基差修复后上方压力将逐步增大，以银星970美元/吨进口成本计算，参考前期09合约基差波动幅度，01合约参考区间在6200—6900元/吨，需求弱势扭转前，建议低位反弹后，6700元以上逐步考虑逢高空配，多近空远套利机会逢低关注，下游纸企则关注后期进口情况，进口量无增加的情况下，期货下跌至6200以下可再度尝试买保。

　　一、纸浆期现货市场

　　8月纸浆期货价格先抑后扬，继续下跌，从年初至今的走势看，纸浆明显强于国内其他商品，现货市场波动幅度低于盘面，主流交割品价格维持在7000—7200元/吨，在期货反弹后，现货小幅跟随上调，但幅度较小，期现价差由最高600元/吨修复至平水附近。

　　期货的大幅波动主要源自宏观面的变化，美联储加息及欧美经济走弱的预期带动纸浆价格大幅下跌，随着加息落地，且市场对鲍威尔讲话解读偏鸽，商品出现修复性反弹，纸浆价格也开始走稳，同时现货市场因供应问题表现始终坚挺，近月临近交割，面临高基差修复的问题。

　　木浆市场：进口木浆现货市场成交偏刚需，高价放量不足，其中针叶浆价格稳中调涨50—100元/吨为主，阔叶浆价格稳中下调30—100元/吨。业者考虑成本面因素，低价惜售，针叶浆现货市场价格偏高位运行，7月份木浆进口量持续下降，市场延续供应面逻辑运行，进口针叶浆外盘下调、阔叶浆外盘平稳，传闻8月份外盘开始少量成交，对市场信心提振作用相对明显。

　　非木浆市场：非木浆市场稳中略涨。西南地区漂白竹浆板含税出厂报价参考6800—6900元/吨，主流成交价格参考6400—6700元/吨，本色浆板报价参考5800—6500元/吨，主流成交5000元/吨左右，广西地区漂白甘蔗浆湿浆含税主流出厂报价参考5550—5800元/吨，漂白浆板报价参考6200—6500元/吨，华北本色苇浆出厂含税现汇报价参考4150元/风干吨，辽宁漂白苇浆湿浆报价参考5700元/吨，漂白苇浆板报价参考6000元/吨。

　　包装纸：白卡纸市场窄幅下行。主流市场参考价格5000—5500元/吨。市场订单起色不大，多数下游备货仍显谨慎，市场促量出货为主，华南低价暂未继续下探，但南北方市场仍存一定价差，北方高价陆续下移，业者市场信心不强，市场底部不稳，存惯性下跌趋势。

　　文化纸：双胶纸市场略有偏弱。规模纸厂价格多持稳，仍有部分产线检修情况出现；中小纸厂出货一般，报盘暂稳，下游经销商出货持续不佳，华南地区价格窄幅松动，业者心态偏悲观，其他地区变动不大，僵持维稳为主，下游印厂备货偏刚需，需求增量有限。

　　生活用纸：生活用纸市场行情变动有限，纸企停复产情况较多，交投节奏尚可，部分纸企计划提涨。据卓创资讯数据监测显示，河北地区纸价相对稳定，纸企走货尚可，开工缓慢回升，供需盘整观望；山东地区多数纸企价格稳定，个别纸企产量下滑，纸企库存宽松，但因成本上移，部分纸企计划提涨；河南地区纸价暂稳，走货节奏较好，纸企库存缓慢回落，且部分纸企计划月底提涨100—200元/吨，部分前期停检纸企逐渐恢复中；四川地区纸企开工低位运行，中小纸企复产延迟，大型纸企开工稳定，少数检修，纸价区间内波动。

　　二、纸浆库存偏低

　　国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港、保定地区木浆库存相比上周下降2.6%。

　　6月份欧洲港口木浆库存总量102.8万吨，环比减少16.6万吨，同比减少5.3万吨。5月全球生产商针叶浆库存天数39.5天，环比减少2.5天，阔叶浆库存天数46.3天，环比增加0.66。

　　三、纸浆价差及套利机会

　　纸浆期货合约10月与1月价差为296 元/吨，上周为484 元/吨，环比减小188元/吨。国内现货供应偏紧继续支撑现货价格，纸浆back结构持续，纸浆仓单量再次减少，资金逐步移仓01合约。进口亏损维持高位，盘面贴水现货，现货贴水进口成本，在外盘依然坚挺的背景下，对盘面支撑逐步增大。

　　四、造纸企业利润情况

　　纸浆现货价格维持高位，成品纸价格走势略有分化，但整体偏弱，提涨难落实，目前铜版纸、白卡纸与木浆价格的比值仍处于去年四季度以来低位，生活用纸利润尚可双胶纸近期利润略有回升。

　　五、海外纸浆发运及贸易情况

　　8月，针叶浆部分交割品牌报价维持在1000美元/吨以上，汇率维持在6.7以上，进口成本仍在7600元/吨。国内现货市场银星、加针价格主要在7000—7300元/吨，即期进口亏损300—600元/吨，期货近月合约最高贴水进口成本1300元/吨，但随着7月下旬价格反弹，贴水收窄，以8月份部分漂针浆外盘报价计算，结合发货及船期，10月到货的加针成本在7600元/吨以上，因此对于10合约而言继续面临进口成本较高的支撑。不过对比2021年，进口成本并不能决定国内浆价的涨跌，去年也是在内盘大幅调整后，外盘跟跌，只是今年海外报价也较高，同时进口和发货问题均比去年严重，因此若海外纸浆需求在三季度未明显恶化并带动当地价格大跌，则进入三季度，贴水修复的情况仍可能出现。

　　7月中国漂针浆进口量53.3万吨，环比减少3万吨，漂阔浆进口90.5万吨，环比减少9万吨。针叶浆进口量继续在低位，供应仍较为紧张。

　　六、中国及全球纸浆需求变化

　　7月，根据卓创统计，国内木浆类纸张产量环比增加，白卡纸产量仍在同期高位，文化纸产量转增，生活用纸产量环比下降。

　　截至8月中旬，国内白卡纸周产量环比2.24%，双胶纸产量环比-3.13%，双铜纸产量环比-3.55%，生活用纸产量环比1.72%。

　　七、市场展望及操作建议

　　目前，纸浆供需面依然是供需双弱的状态，发货回升预期较强但不确定性较大，针叶浆进口量依然较低，终端需求未有改善，内需疲软，节日备货不及预期，美联储维持鹰派表态，欧美经济步入衰退带动纸浆需求下滑的风险仍较大。前期纸浆大跌后，纸厂补库积极性提升，提振盘面价格，但纸厂利润仍较差同时出货一般，在价格低位反弹后，对高价接受度也比较有限，预计将限制上行高度。对期货而言，基差修复后上方压力将逐步增大，以银星970美元/吨进口成本计算，参考前期09合约基差波动幅度，01合约参考区间在6200—6900元/吨，需求弱势扭转前，建议低位反弹后，6700元/吨以上逐步考虑逢高空配，多近空远套利机会逢低关注，下游纸企则关注后期进口情况，进口量无增加的情况下，期货下跌至6200元/吨以下可再度尝试买保。

（文章来源：期货日报）