美元加息预期升温 美债收益率飙升

　　本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道

　　在美联储加息背景下，被称为全球资产定价之锚的10年期美国国债收益率升至2008年10月以来最高，一度突破4%。

　　国信期货指出，近期美元表现强势，美元指数储蓄走高也与美国债券收益率存在部分关联性。在海外持续加息与衰退预期升温的影响下，美债收益率或将继续呈现高位震荡走势。

　　《中国经营报》记者注意到，从二级市场来看，投资级美元债的到期收益率上行。

　　分析人士指出，在当前中美利差倒挂的背景下，投资级美元债的绝对收益水平较高，相对境内债券还是具备一定的吸引力；不过，受美元加息影响，机构锁汇成本上升，美元债配置时点的选择中汇率波动风险不可忽视。

　　美债收益率跟随上行

　　此前，美联储宣布加息75个基点。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创下自1981年以来的最大密集加息幅度。

　　美联储加息对美债市场的影响受到了广泛关注。东方金诚指出，近段时间美债收益率不断攀升的主要原因在于，在美联储9月议息会议大幅上调政策利率终点水平后，市场仍在消化加息预期过程中，叠加最新的非制造业PMI、非农就业数据显示美国经济和就业韧性仍存，再度推升了美联储加息预期。

　　“三季度以来投资级中资美元债在加息预期升温背景下继续走跌，9月22日投资级中资美元债收益率最高达5.51%，破历史新高。”海通国际在研报中指出。

　　东方金诚研究发展部分析师白雪分析，美联储加息，导致投资级美元债收益率明显上行、价格下跌，这一方面大幅推升了投资级美元债的发行成本和债务压力，导致新发明显缩量，存量市场规模缩水；另一方面，也令投资级美元债的投资收益下滑，配置压力明显加大。

　　萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊接受记者采访时表示，美联储连续大幅加息，美元跟随走强，美元资产对投资者吸引力增加了，美债收益率走高，有助于促进投资级美元债的销售。“美元与人民币兑换比率基本会控制在一个不算太大的波动范围，由此造成的美元资产价值波动是有限的，通常采用宏观对冲投资策略来应对这类波幅。对美元债的配置主要与投资组合的结构相关，在选择上更应注重发行人的风险和信用水平。”

　　需要注意的是，全球央行为应对通货膨胀采取“加息”带动的资产价格大幅调整也将对美元债产生影响。广东狐尾松资产管理有限公司董事长王代新向记者分析，美元加息利率提高对全球金融资产的定价和估值都会产生向下的牵引，美元债也不例外，同等信用级别的存量债券，价格可能都会受到比较大的向下压力。

　　在独立国际策略研究员陈佳看来，尽管前期投资级美元债风险释放比较充分，但近期美元单边加速升值趋势不减、欧美等地滞胀风险加速、地缘政治动荡有加剧趋势，导致投资级美元债的风险不降反增，而高收益美元债的信用利差调整进程还在继续，目前还很难看到底部。随着美国对其他国家主权国债利差进一步加大，不排除高收益美元债短期进一步风险飙升的可能性。

　　关注汇率风险敞口

　　“收益率走势与基准利率贴合程度较高的投资级美元债配置价值逐步突显，当前是配置/加仓中资美元债的一个窗口期。”招商银行方面认为，2021年以来美债利率随着加息预期大幅上行，投资级美元债到期收益率也明显上升带动信用利差走阔，投资级债券价格下跌风险有所释放，整体保护边际有所加大；随着美国通胀趋势性下行及就业弱化的到来，美债10Y基准利率将下行，利差有望缩窄，美债价格有望回升。在基准利率水平较高的情况下，美元债收益率也将维持较高区间运行。

　　在投资策略方面，白雪指出，现在投资美元债，应该以存量债为主，需要根据负债端期限的特点，控制美元债资产的久期，防范利差风险。此外，考虑到美元还处于加息周期，预计明年年底前难见政策转向，若负债端稳定，对于投资级美元债可以采取票息策略。

　　“考虑到短期市场对美联储货币紧缩预期定价还未结束，预计10年期美债收益率年内还将继续上行。在这一情况下，由于投资级美元债收益率与美债收益率走势贴合程度较高，其配置价值将逐步显现，当前也是加仓美元债的一个窗口期，其中投资级金融债、投资级城投债、国企债都具有不错的配置价值。”白雪如是说。

　　王代新认为，未来美元债的价格趋势也将受到美元加息的速度和最终的利率水平，特别是长久期债券的价格波动会更大一些，而美联储的计息步伐又取决于通胀和就业状况，这是一个持续的动态过程。

　　在人民币对美元汇率双向波动加剧的背景下，业内人士指出，在配置美元债时还需注意汇率风险敞口。

　　海通国际认为，受美元加息影响，机构锁汇成本上升，美元债配置时点的选择中汇率波动风险不可忽视。

　　兴业研究外汇首席分析师郭嘉沂提示道，配置美元债需注意两方面，一是注意利率上行影响估值，美国告别低通胀环境，利率上行幅度和持续性都不同于2000年之后经验，另外当前美债曲线倒挂，需要做好流动性管理；二是需要注意汇率风险，当前掉期点为深度负值，使用掉期完全套保将承受较高成本，但如果不套保，可能需要警惕未来人民币转为趋势性升值时的汇兑损失。

（文章来源：中国经营网）